当前位置: 香港赛马会论坛 > 六盒宝典最新免费资料 >

本港台开奖三季度已大概率是名义增长短期底部

更新时间:2019-10-20

  从工业数据看,粗钢、钢材、水泥等产量均有下行,与高频数据反映的最后一周限产匹配;这一背景下发电增速能够回升,意味着中下游制造业部门状态改善比较普遍,可能和同期融资改善及预期改善有关。基建投资增速继续回升,在低基数、专项债新政,及9月起项目审批加速的背景下,基建回升大概率延续。地产系数据整体偏强。新开工和施工如期放缓但相对温和;投资仍高位持平,竣工、销售均有所回升。关于地产销售,我们前期曾多次强调“低库存+限价带来销售波动率偏低”的逻辑。消费和扣除价格因素后的实际消费增速均有所回升,但其中汽车零售降幅收窄影响较大,扣除汽车后消费增速并没有上升。代表高端消费的金银珠宝和代表普通消费的日用品,在增速上均和趋势值差异不大。制造业投资继续小幅回落。从本轮经验看,库存周期依然可以较好地解释制造业投资走势,展现在世界面前。马经龙头报荐2017,我们估计四季度制造业投资将确认底部。预计市场会担心数据反弹导致政策转向,近年资本市场的特征之一是对政策比对盈利更敏感;我们理解季末单月反弹不会导致稳增长转向,外部不确定性依然较大,且有一季度经验在先,四季度仍将维持稳增长基调,边际力度上可能略弱于前期。三季度7.6%的名义增长率已大概率是短期的底部区域,它在宏观意义上对应着企业盈利底和利率底。

  9月经济数据相对偏积极,基本符合市场预期。市场预期9月经济数据会有一定程度反弹,主要理由包括:1)今年的季节性特征是季末反弹;2)同期发电耗煤等高频数据上行;3)同期社融有所放量。 实际上出来的数据也基本符合预期,工业增加值同比增长5.8%(上月4.4%);社会消费品零售总额同比增长7.8%(上月7.5%);基建投资继续上行至3.4%(上月3.2%);房地产投资同比增长10.5%(上月10.5%)。只有制造业投资继续下行至2.5%(上月2.6%)。从工业数据看,粗钢、钢材、水泥等产量均有下行,与高频数据反映的最后一周限产匹配;这一背景下发电增速回升,意味着中下游制造业部门状态改善比较普遍,可能和同期融资改善及预期改善有关。粗钢、钢材、生铁、水泥、乙烯产量同比均有所下行,与高频数据反映的9月最后一周开工率大幅向下比较匹配,应与国庆之前环保限产有关。汽车单月产量增速亦低于8月(但好于8月之前)。 在这样的背景下发电量增速从1.7%上行至4.7%,显示出中下游制造业状况改善较为普遍。我们猜测和同期货币条件改善有关,从8-9月金融数据看,信贷、社融连续两个月扩张。可以作为验证的是BCI企业融资前瞻指数,7月和8月份是两个低点(指数均到了40以下),9月有初步改善,这与工业增加值的走势基本匹配。基建投资增速继续回升,在低基数、专项债新政,及9月起项目审批加速的背景下,基建回升大概率延续。基建投资增速为3.4%,较上月继续上行0.2个点。基建投资(不含电力)增速为4.5%,较上月上行0.3个点。我们预计这一回升趋势仍将继续: 首先是低基数。去年三四季度是基建低点,8-12月整体偏低;今年基数有所抬升但整体不高。 其次是专项债新政。专项债用于资本金的新政6月上旬出台,7-8月首批项目陆续落地,三季度末起应对基建投资起到一定带动作用; 再次是金融委会议后稳增长定调的一轮升温。8月31日金融委会议强调“加大宏观经济政策逆周期调节力度”;9月4日国务院常务会议提出专项债额度提前下发;9月财政支出扩张特征明显,全国一般公共预算支出同比12.9%(前值-0.2%)。发改委项目审批数据亦显示各地项目上报速度加快。 我们估计目前的回升趋势将会继续,大概率延续至四季度、明年一二季度。地产系数据整体偏强。新开工和施工如期放缓但相对温和;投资仍高位持平,竣工、销售均有所回升。关于地产销售,我们前期曾多次强调“低库存+限价会带来销售波动率偏低”的逻辑。在前期《短期稳增长和中期工程师红利》、《工业增加值为何继续走低》等报告中,我们系统性地阐述了对地产数据的判断:新开工施工逐步放缓,其中施工相对更有韧性;竣工上行;销售底部徘徊,下行风险不大。 目前数据基本符合这一框架性判断。本月新开工、施工累计同比分别回落0.3、0.1个点;竣工累计同比上升1.4个点;销售降幅收窄至-0.1%,较上月上升0.5个点。 我们再次重复一下前期逻辑:“关于地产销售,地产行业这几年有一个新的重要特征:低库存和限价背景下的价格上下低弹性。这个特征有点类似于供给侧之后的上游工业品。它可能会带来一个推论,即销售的波动率较低。对居民购房来说,价格预期依然是一个重要的参考。所以地产销售在政策调控下可能会有短期下行脉冲,但下行可能不会太剧烈,很有可能底部徘徊”。消费增速略有回升,扣除价格因素后的实际消费增速也有所回升,但其中汽车零售降幅收窄影响较大,· 宜城市南美菠萝格木业公司-供求,扣除汽车后消费增速并没有上升。代表高端消费的金银珠宝和代表普通消费的日用品,在增速上均和趋势值差异不大。消费增速在低位状态下略有回升,社会消费品零售总额同比增长7.8%,实际增速(扣除价格)同比增长5.8%,分别比上月高0.3和0.2个点。 但其中汽车销售降幅收窄的影响较大,汽车、石油制品月增速分别为-2.2%(收窄5.9个点)、-0.4%(收窄0.8个点)。扣除汽车后的消费增速并没有上行。 从主要大项来看,通讯器材(主要是手机)增速单月上升加快,但可能是源于国庆节前的季节性。其余的部类均较为平淡,代表高端消费的金银珠宝和代表普通消费的日用品,在增速上均和趋势值差异不大。制造业投资继续小幅回落。从本轮经验看,库存周期依然可以较好地解释制造业投资走势,我们估计四季度制造业投资将确认底部。制造业投资2.5%,较上月的2.6%继续回落。民间投资也较上月回落0.2个点。 从数据看,产成品库存周期依然可以较好地解释制造业投资走势。而库存在经验上滞后于价格信号比如PPI,即上游一旦价格企稳,企业将开始补库存。从PPI的数据看,10月前后出现阶段性底部的概率较大,这意味着库存可能会滞后1-3个月,在四季度末确认底部,而这约等于制造业投资的底部区域。预计市场会担心数据反弹导致政策转向;我们理解季末单月反弹不会导致稳增长转向,外部不确定性依然较大,且有一季度经验在先,四季度仍将维持稳增长基调,边际力度上可能略弱于前期。经济企稳会不会导致政策转向?比如4月政治局会议就曾从偏稳增长转向偏调结构。经济数据反弹会强化这样的认识。(《单靠政策一个因素能否完成宏观择时》)。 在前期报告《四季度会转向调结构吗》中,我们指出,当前贸易条件压力较二季度初大很多,且下阶段经贸磋商仍有不确定性;全球经济亦较二季度初明显更弱;金融委会议已定调“金融体系运行平稳健康、风险总体可控”,更重要的是,经济只是季末单月反弹(3月末、6月末都曾单月反弹),仍需后续继续观察和确认。 所以估计后续政策仍会以“六稳”为主基调,对经济保持一定程度托底以应对内外部不确定性。当然,政策边际力度和想象空间可能会略弱于7月政治局会议。三季度名义增长为7.6%,已大概率是短期的底部区域,这一点对我们理解资产价格有参考意义。如果政策维持“稳增长”基调,四季度经济会不会短期企稳(底或L型底)?我们倾向于觉得很可能: 第一,7-8月工业增加值只有4%多是一系列因素的叠加,包括突然调控房地产融资导致地产上下游短期避险预期快速上升,以及台风等天气因素; 第二,8月底金融委会议推动一轮稳增长升温。目前从财政、基建数据看,政策在逐步落地,本港台开奖其绩效应在四季度有一定呈现。后续出口基数逐步下降;汽车贡献逐步上升。 第三,8-9月信贷和社融连续两个月保持扩张态势,按照经验规律,这将加大后续经济企稳概率。 第四,如前所述,制造业在库存周期中的位置已经偏低。 如果实际增长能够企稳,那么如我们前期指出的逻辑,考虑到平减指数的上行趋势,三季度7.6%的名义增长率已大概率是本轮短周期底部区域,而它在宏观意义上对应着企业盈利底和利率底。对于权益市场来说,盈利修复将逐渐成为结构性机会的驱动因素和重要线索。核心假设风险:宏观经济变化超预期,外部环境变化超预期


马报开奖结果| 今晚六彩现场开奖结果| 香港挂牌| 白小姐资料香港马会| www.435tm.com| 13669.com| 香港马会资料管家婆彩| www.131234.cc| 009期必中三个半波| 东方心经马报| www.404887.com| www.999993.com|